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微软市值一举突破4万亿美元,似乎让亚马逊在AI竞赛中的光芒变得暗淡。但在人工智能驱动的云竞赛中,投资者的目光或许需要从增长速度转向更深层次的盈利结构。
人工智能云竞赛不仅是技术和增长的较量,更是一场对科技巨头盈利模式的重塑。TheInformation最新的分析文章指出,在这场竞赛中,微软和谷歌正面临云业务扩张带来的利润率压力,而这恰恰是亚马逊提升整体盈利能力的机会,市场对此的认知似乎存在偏差。
在最新财报季中,微软和谷歌均公布了加速增长的云业务数据。相比之下,亚马逊云服务(AWS)当季17%的增长率显得平淡,但其业务结构却揭示了不同的故事。AWS的盈利能力远超其核心电商业务,这意味着云业务的每一次增长,都在结构性地优化亚马逊的整体利润。
高增长的代价:微软与谷歌的“甜蜜烦恼”
对于微软和谷歌而言,云业务的强劲增长是一把双刃剑。
根据最新季度数据,微软的“智能云”部门利润率为40.6%,而其包含商业软件的“生产力与业务流程”部门利润率则高达57.4%。同样的情况也发生在谷歌身上,其云业务利润率为20.7%,远低于其以广告业务为主的“谷歌服务”部门40%的利润率。
问题在于,两家公司利润率较低的云业务,其增长速度却远超高利润的核心业务。数据显示,微软云业务当季增长26%,远高于软件业务16%的增速;谷歌云业务增长32%,也远超其服务部门12%的增速。
分析认为,随着AI进一步推动企业向云端迁移,这一“增长不平衡”的趋势将愈发明显。长期来看,这意味着两家公司的整体利润率可能会被不断壮大的云业务“稀释”,逐步向其云业务的利润率水平靠拢。此外,AI新产品是否会侵蚀微软利润丰厚的企业软件和谷歌的搜索广告业务,也是一个潜在风险。
亚马逊潜力被低估了?云业务或成利润引擎
亚马逊的情况则完全相反。其云业务AWS是公司利润的核心引擎。在最近一个季度,AWS的营业利润率高达33%,而其庞大的电商业务利润率仅为6.6%。
历史数据印证了这一趋势。从2017年到2024年,随着AWS在亚马逊总收入中的占比从9.8%上升至17%,公司的整体营业利润率也从2.3%跃升至10.7%。云业务的扩张,是亚马逊盈利能力实现飞跃的关键驱动力。
尽管市场对AWS当季17%的增长率感到担忧,但有迹象表明其增长可能即将提速。据New Street Research分析师Dan Salmon在一份报告中指出,AWS的积压业务(即客户承诺的未来订单)在该季度大幅增长了25%,这是衡量未来收入的有力指标。
当然,所有云服务商都面临着共同的挑战:为支持AI而进行的巨额资本支出将推高折旧费用,从而对云业务自身的利润率构成压力。但核心问题在于业务组合的长期演变。对于谷歌,市场似乎已经意识到了利润率风险,其股价表现已落后于Meta等广告业同行。然而,从微软股票的溢价估值来看,投资者似乎选择性地忽视了同样的风险。
而对于亚马逊而言,市场可能过度关注其当前的增长数据,而低估了其业务储备所预示的未来潜力和其独特的利润增长模式。
本文转载自华尔街见闻,智通财经编辑:陈雯芳。
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